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從卡特彼勒和小松看本輪全球工程機械周期
發(fā)布時間：2024-04-28 15:57:51
卡特彼勒和小松制作所作為全球工程機械領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè),構(gòu)成了一個典型的行業(yè)雙寡頭格局,并且是全球工程機械的標(biāo)桿.這兩家公司的業(yè)績變動映射了全球工程機械行業(yè)周期的波動,對于深入理解該行業(yè)周期變化的驅(qū)動因素具有極為重要的意義.作為能夠穿越經(jīng)濟周期波動,并持續(xù)在全球范圍內(nèi)擴張的跨國巨頭,卡特彼勒和小松的發(fā)展策略與經(jīng)驗對國內(nèi)工程機械企業(yè)具有重要的借鑒價值.
卡特&小松都享受到了國內(nèi)高速建設(shè)的紅利,全球擴張都在70年代加速
卡特彼勒發(fā)展歷程:
自1925年成立以來,卡特彼勒公司憑借一系列戰(zhàn)略創(chuàng)新和調(diào)整,穩(wěn)固其全球工程機械行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位.最初由班杰明·霍爾特和C.L.貝斯特合并成立,公司利用霍爾特發(fā)明的履帶式拖拉機顯著提升農(nóng)業(yè)和建筑行業(yè)效率.二戰(zhàn)期間,卡特彼勒成為盟軍的主要工程機械供應(yīng)商,加速了技術(shù)革新并擴大生產(chǎn)能力.二戰(zhàn)后,美國開展修建州際公路等大量土方工程,基建投資大規(guī)模擴張,1945-1980 年基建投資的復(fù)合增速達到 8.40%;美國城鎮(zhèn)化率由 1950 年 64.15%上升至 1970 年 73.60%,基建熱潮創(chuàng)造大量工程機械需求.在60年代,卡特彼勒的規(guī)模順勢擴張,同時也深耕核心技術(shù),大力發(fā)展發(fā)動機技術(shù).
戰(zhàn)后到70年代,通過拓展產(chǎn)品線如挖掘機和推土機,并在全球范圍內(nèi)建立工廠,公司加強了其市場地位.1980年代,卡特彼勒引進電子技術(shù),顯著提高了設(shè)備性能和效率.1986年啟動的未來工廠(PWAF)計劃,通過數(shù)十億美元投資現(xiàn)代化工廠和設(shè)備,實現(xiàn)生產(chǎn)自動化,降低成本并縮短新產(chǎn)品開發(fā)周期至36個月.1990年,公司重組為獨立運營的業(yè)務(wù)部門,實施薪酬激勵以增強市場靈活性.2003年引入六西格瑪和精益生產(chǎn)策略,進一步提高生產(chǎn)效率.2004年,設(shè)立全球采購團隊,通過集中采購優(yōu)化供應(yīng)鏈并控制成本.這些舉措確保了卡特彼勒在工程機械行業(yè)的持續(xù)領(lǐng)先并推動行業(yè)進步.
小松發(fā)展歷程:
小松制作所自1921年在日本小松市成立以來,由一家電氣公司逐步轉(zhuǎn)型成為全球領(lǐng)先的重工業(yè)機械制造企業(yè).二戰(zhàn)后,小松開始重建并迅速進入國際市場,1949年在東京證券交易所上市,標(biāo)志著其快速發(fā)展的開始.20世紀(jì)50至60年代,小松通過自主開發(fā)推土機和挖掘機等關(guān)鍵技術(shù),鞏固了其在建筑和礦山設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位.1964 年東京奧運會后,日本進入高速建設(shè)期,大量的高速公路和新干線(高速鐵路)同時開建,1961-1978 年建設(shè)投資的復(fù)合增長率達到 17.1%;城鎮(zhèn)化率也顯著提升,1950-1975 年,日本城鎮(zhèn)化率從 37.3%左右提高到 75.9%,基本完成城鎮(zhèn)化建設(shè).
1970年代,小松加速全球擴張,特別是進入美國和西方市場,并通過海外子公司和工廠加強全球業(yè)務(wù)布局.面對國際競爭,小松不斷進行技術(shù)創(chuàng)新,提升產(chǎn)品質(zhì)量.進入21世紀(jì),公司重視環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展,推出環(huán)保型設(shè)備和電動機械,同時投資數(shù)字化技術(shù)如自動化和數(shù)據(jù)分析,以提高效率和安全性,確保其在工程機械行業(yè)的持續(xù)領(lǐng)先.
回顧卡特彼勒和小松的發(fā)展歷程,可以發(fā)現(xiàn)都是在二戰(zhàn)后開始快速發(fā)展,70年代后開始加快全球擴張.卡特彼勒和小松始終重視核心研發(fā)技術(shù),將領(lǐng)先的產(chǎn)品視為搶占市場份額的先決條件,卡特彼勒的發(fā)動機和小松的液壓產(chǎn)品都為其在激烈的對抗中帶來了超車機會.面對周期低谷,卡特彼勒和小松都刀刃向內(nèi),及時調(diào)整內(nèi)部的治理戰(zhàn)略.最為重要的,在行業(yè)角度,卡特彼勒和小松有著相似的全球布局戰(zhàn)略,互相都抓住了美日兩國的高速發(fā)展,也抓住了新興市場的機會.
卡特&小松周期回顧:與我國高度同頻,21年之后開始分化
從美國工程機械銷售額同比與GDP同比、美國固定資產(chǎn)投資同比的數(shù)據(jù)可以看出,工程機械的行業(yè)周期性與工程機械壽命周期10年基本吻合,并且行業(yè)周期與GDP、下游的固定資產(chǎn)投資強相關(guān),在波動上更為劇烈.工程機械與宏觀經(jīng)濟的強相關(guān)性,也導(dǎo)致在經(jīng)濟加速期,基建投入和房地產(chǎn)投資增加,下游需求旺盛帶動工程機械行業(yè)快速發(fā)展,在經(jīng)濟成熟期,城鎮(zhèn)化速率放緩,機械設(shè)備需求飽和,工程機械行業(yè)進入更新需求驅(qū)動時期.
對于日本、美國這樣的成熟市場而言,工程機械的更新周期起著主要作用,跨區(qū)域來看,全球經(jīng)濟發(fā)展水平不一,城鎮(zhèn)化率差異較大,新興市場的崛起不斷為工程機械帶來新的增量.
2000以后,從全球銷量也能看出2000年-2009年,2010年-2016年,2016年-2021年三個明顯的周期.
2000年-2009年:在此階段中國經(jīng)濟飛速發(fā)展,工程機械的基數(shù)較低,中國貢獻了全球主要的工程機械增量.2008年金融危機后,全球其他地區(qū)的需求受到明顯沖擊,而我國主要由于中央政府出臺了"四萬億元投資計劃",基建對工程機械的拉動作用增加,且低利率條件下購置新機的分期條件寬松,短期內(nèi)迅速拉動了液壓挖掘機的銷量;在這一階段,我國工程機械周期相對全球有一定的延緩.
2010年-2016年:我國在2010年工程機械的繁榮一定程度上透支了后續(xù)的增長,疊加供給側(cè)改革的背景,我國工程機械進入了5年左右的調(diào)整期,全球工程機械也受制于中國增速放緩進入調(diào)整期.
2016年-2021年:我國基建、采礦回暖,工程機械低位回暖,2020年房地產(chǎn)投資繼續(xù)增長,國內(nèi)鑄就了周期的頂峰.全球來看,伴隨疫情爆發(fā),各國進行基建投資等經(jīng)濟刺激政策,CAPEX預(yù)期上升,中國市場需求新高帶動著全球工程機械周期的繁榮.
2021年至今:我國基建投資乏力+地產(chǎn)開工下滑影響了新增需求,以挖掘機為例,挖掘機的整體開工率和開工小時數(shù)也滑落至歷史低點.我國工程機械進入了調(diào)整期.與之前不同的是,卡特彼勒、小松等企業(yè)沒有因為中國的回落周期跟隨進行調(diào)整,在拜登基建法案+芯片法案等政策影響下,美國基建周期疊加制造業(yè)回流,大宗品開采增加,供應(yīng)鏈短缺時產(chǎn)品漲價,北美需求支撐了卡特彼勒和小松延續(xù)了擴張周期.
從股價角度,2021年之后的周期分化同樣明顯,卡特彼勒和小松在2021年之后持續(xù)創(chuàng)新高,而三一重工在2021年之后股價進入了明顯的調(diào)整期.
從卡特彼勒和小松的地區(qū)業(yè)績也能明顯的看出,2021年之后北美地區(qū)的收入高增.卡特彼勒雖然完成了全球布局,但北美地區(qū)的收入一直占一半,卡特彼勒在擴張并購中83%都在開拓本土市場,小松在擴張并購中,73%用于開拓北美市場.相比之下,我國工程機械的海外布局差距非常明顯,例如三一重工在"一帶一路"政策的支持下在東南亞等國家取得了進展,但在歐洲市場,即使受到疫情后供應(yīng)鏈的影響,其市場份額仍然只有大約5%.在北美市場,三一重工始終未能實現(xiàn)市場突破.所以在本輪以北美為主要帶動的需求周期中,以三一重工為代表的國內(nèi)工程機械表現(xiàn)不佳.
國內(nèi)工程機械出海啟示
對于國內(nèi)的工程機械公司而言,本輪周期波動清晰的看出了我們和國際龍頭之間的差距,卡特彼勒和小松之所以能夠一次次穿越周期,屹立百年不斷創(chuàng)造新高,主要依托于全面的產(chǎn)品矩陣和全球布局,能夠抓住區(qū)域性的高速增長機會,又能夠熨平周期波動帶來的影響.
由于我國工程機械公司長期以來處在內(nèi)需占主導(dǎo)的市場,因此國內(nèi)工程機械龍頭海外布局還處在剛剛起步的階段,這與美國和日本的發(fā)展階段類似,卡特彼勒和小松都是在國內(nèi)市場增長速度下降,進入相對穩(wěn)定的成熟階段后,開始高舉全球擴張的旗幟.在2012年以后,國內(nèi)工程機械公司的技術(shù)水平基本實現(xiàn)趕超,在內(nèi)需降速的背景下,開始被動的提升海外銷售占比,順應(yīng)"一帶一路"發(fā)展戰(zhàn)略,借助多個國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目,工程機械的出口需求得到增強.從2016年至今,隨著"一帶一路"基建項目的推進,中國工程機械企業(yè)不僅在全球建立了生產(chǎn)基地和服務(wù)網(wǎng)絡(luò),還加強了跨國并購和產(chǎn)品研發(fā),形成了綜合的國際化發(fā)展模式.
"一帶一路"倡議地區(qū)已成為中國工程機械出口的主要市場.據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,在菲律賓和泰國市場中,中國制造的履帶式挖機進口占比超過50%,超越了美國和日本品牌,顯示出國內(nèi)品牌具有與國際競爭者對抗的能力.然而,在歐美市場,主導(dǎo)力量仍然是外資企業(yè).以2022年為例,中國對美國的工程機械出口額占比僅為10.4%,而美國市場在全球的占比為36.9%,中國在美國市場的份額仍然較低.
卡特彼勒對于2024年經(jīng)營指引預(yù)計今年只有北美和中東地區(qū)營收比較強勁，其他地區(qū)包括歐洲、亞太和中國預(yù)計較為疲弱。盡管卡特彼勒預(yù)計今年收入只會同比大致持平，但在較強的定價權(quán)下，預(yù)計可以通過提價提升經(jīng)營利潤率。雖然出海空間廣闊，但成為卡特彼勒、小松這樣的國際化巨頭不是一蹴而就的，本輪北美周期的增長也接近見頂，對于國內(nèi)工程機械廠商而言，下一輪的強勁需求拉動并不算清晰，但是海外擴張作為長期熨平周期波動取得創(chuàng)越周期能力的重要布局，需要始終保持高度重視。